海通国际：维持理想汽车-W“优于大市”评级 目标价136.84港元

腾-龙公司 在 线 客 服微fkkc 77 88 99微fkkc 66 88 99微fkkc 67 8 9游-戏注-册-网-址 tl a p p.v i p在线海通国际近期发布研究报告，对理想汽车-W（股票代码：02015）给出了“优于大市”的评级。报告指出，随着公司主打产品周期的强劲势头以及智能化特性的凸显，预计理想汽车在2025年至2027年的营业收入将分别达到1685亿元、2234亿元和2671亿元，归属于母公司的净利润预计分别为107亿元、144亿元和178亿元。基于对同行业公司的比较，海通国际为理想汽车2025年的市销率设定了1.6倍，对应的目标股价为136.84港元（按1港元兑换0.92人民币计算）。

以下是海通国际对理想汽车的主要观点：

理想汽车公布了截至2025年5月31日的季度未经审计的财务业绩。公司在2025年第一季度交付了9.3万辆新车，同比增长16%，环比下降41%。第一季度的营收为259亿元，同比增长1%，环比下降41%；归属于母公司的净利润为6.5亿元，同比增长9%，环比下降82%。据海通国际估算，公司第一季度的单车收入约为26.6万元，同比下降3.6万元，环比下降0.3万元；单车净利润约为0.7万元，同比持平，环比下降1.5万元。对于第二季度，公司预计车辆交付量将在12.3万至12.8万辆之间，同比增长13.3%至17.9%；收入总额预计将达到325亿元至338亿元，同比增长2.5%至6.7%。

公司的净利率同比有所提升，车辆毛利率和费用率均作出正面贡献。2025年第一季度的净利率为2.5%，同比上升0.2个百分点。第一季度的车辆毛利率为19.8%，同比上升0.4个百分点，这主要得益于成本下降和定价策略的调整，尽管部分效果被产品组合的变化所抵消。第一季度的销售、一般和行政费用率同比减少1.9个百分点，主要归因于雇员薪酬减少、运营效率提升和市场推广活动的减少；研发费用率同比减少2.2个百分点，这与雇员薪酬减少和新车型项目节奏有关。

海通国际看好AI技术的赋能作用，并关注搭载VLA模型的纯电i8的上市。理想汽车的辅助驾驶解决方案正在快速迭代，其新一代辅助驾驶技术架构VLA模型，一个集成了空间智能、语言智能和行为智能的视觉-语言-行为大模型，将实现车辆与用户之间的无缝交互。据理想汽车官方公众号信息，理想i8被定位为中大型SUV，计划于2025年7月正式发布，并将首次搭载VLA模型。同时，配合新的纯电系列，公司将进一步扩大充电网络，i8发布时将在全国范围内建设超过2500座理想超充站。